财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业(yè)的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要由(yóu)外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北(běi)的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议(yì)价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程(chéng)，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天(tiān)花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级 line-height: 24px;'>many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级其高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季动销加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前(qián)行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味(wèi)及(jí)应(yīng)用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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