来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年(nián)以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度公(gōng)布(bù)的数(shù)据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的(de)方式激(jī)发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动(黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和(hé)预期、激(jī)发(fā)活(huó)力为主要手段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币(bì)政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要(yào)还是靠居(jū)民(mín)劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的(de)重点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态(tà黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石i)”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域(yù)，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大(dà)的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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